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龍騰世紀 第二卷 第18章 文 / 向唯達

    美國紐約是全球最大的資本市場,是重要的國際性資金提供的市場,在紐約上市是大型公司的重要選擇。不過,在紐約上市需要根據美國證監會的要求進行相當嚴格的登記,需要遵循嚴格的信息披露等方面的要求。不過,研究表明,投資者對於信息披露嚴格的美國市場更為偏愛,通常願意付出溢價,如果企業能夠滿足美國證監會的要求在美國上市,就能夠在估價中贏得一個溢價,同時也有利於促進企業經營管理制度的國際化。

    之所以說倫敦對於中國企業的上市是一個重要的選擇,主要是考慮到倫敦的上市程序與香港類似而且發行的費用較低,倫敦也是一個老牌的國際金融中心,因此一直吸引了不少亞洲的上市企業前來上市。

    在歐元啟動之後,法蘭克福證券交易所的崛起日益引人注目。事實上,法蘭克福證券交易所為了吸引外國公司上市,專門成立了名為「自由市場」的上市三部,這個上市三部的上市條件比較寬鬆,既沒有公司最低成立年限的限制,也沒有最低發行資本等的限制,甚至對於公司掛牌之後的年度和中期報告披露也沒有要求,吸引了大量外國公司,上市公司目前已經成為法蘭克福證券交易所的半壁江山。隨著歐元的啟動和歐元經濟區的日趨整合,估計會吸引更多的歐洲和區外企業前來上市。

    企業上市的成敗,投資銀行的運作成功與否當然十分重要。企業聘請投資銀行時需要考慮不同投資銀行的業務優勢,投資銀行在建議上市方案時會根據自身的優勢、企業的市場定位等提出建議。從投資銀行角度看,當然是盡可能便於估值和定價,使發行的估值最大化,便利於發行的順利進行。中國企業在選擇承銷團時,應當關注的是其對於中國企業的瞭解和把握能力,同時要求其應當具有高水平的市場研究能力,具有較強的地區分銷能力,並具有把握零售市場和機構投資者市場的動向的能力。

    近年來中國內地的企業在海外上市,許多是選擇了在香港和紐約兩個市場同時掛牌。實際上,如果僅僅是為了吸引更多的投資者的需求,中國企業在當前資本市場的全球化條件下,即使僅僅在香港等一個國際性的市場上市,依然可以實現投資者全球化的目標,因為全球的投資者同樣可以通過多種方式購買在一個海外市場上市的股票。同時,兩地或者多個地點上市需要繳納更大的上市費用。

    特別是當前聯網交易的發展,使得傳統的、為了擴展投資者需求而進行多地上市的活動更為失去意義。

    但是,為什麼中國的這些大型企業願意多付出一些費用也要在幾個海外市場同時掛牌呢?其中的影響因素當然是多方面的。首先,企業如果能夠進入監管更為嚴格的市場,便於提高市場的估值,也有利於增強企業同國際同業的可比性;企業可以通過在不同市場的競爭尋求更合理的價格,通過股份在不同市場之間的流通轉化,有利於促進股票價格的穩定,進而增加企業在市場上的流通性和穩定性,更大程度地提高企業的市場聲譽,促使企業按照國際規則運作,對於大的企業還有利於其積極爭取進入各種國際性的市場指數範圍。對於有通過兼併重組進行擴張的企業來說,多地上市能夠增加未來收購的靈活性。

    另外,企業的發展戰略也是促使其選擇多地上市的重要原因。例如,渣打銀行一直在積極籌備在香港的二次上市,實際上渣打的資本金基礎已經相當充裕,此次上市的主要目的其實不在籌資,而在於通過上市擴大在香港市場的股東,而股東基礎的擴大則無疑有利於鞏固其在香港市場的客戶基礎。

    當然,多地上市需要企業滿足不同的信息披露要求和監管要求,需要付出更多的上市成本,因而還需要在成本和收益之間作出進一步的權衡。

    21世紀是抱團打天下的時期,不再屬於傳統時代的單打獨鬥的企業,為了讓九頭鳥飛得更高,更遠,霍群在設法重新定位自我的人格和人性。向左同樣應該為之不遺餘力。
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