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交易什麼呢？這個難辦了！
現在處於美聯儲降息週期的第一個月，美國的聯邦基準利率仍然高達6％，如果要降至接近零的水平，就算拿1％來計算，仍然有高達5％的幅度。
這就是機會！
除了美國長期國債期貨，美國期貨市場上還存在著另一種最具流動性、最受歡迎的利率期貨和約，那就是歐洲美元期貨。它指的是三個月的短期利率期貨，而非匯率產品。
說到歐洲美元期貨，就不得不說一下它的和約標的物——歐洲美元了。
顧名思義，歐洲美元是指儲蓄在美國境外的銀行而不受美國聯邦儲備系統監管的美元。因此，這種儲蓄比相似的美國境內的儲蓄，受到更少的限制，從而能取得更高的收益。
這種美元的交易，就形成了歐洲美元市場。它的優勢在於不受任何國家法令限制，免稅，不繳納法定儲備，流動性強。主要作為銀行間同業短期資金批發市場，參與者多為商業銀行、各國央行及政府。主要借款人為跨國公司，交易對像多為具有標準期限的定期存款，一般為短期，其餘為可轉讓存單。
「歐洲美元市場」現已成為「國際資本市場」的象徵，它現在已經不限於「歐洲」這一地理概念。也不限於「美元」。截止到2013年，中國持有世界上最多的外匯儲備超過3萬多億美元。這樣類似的儲蓄現在遍佈全球各國。但它們仍被稱為歐洲美元。
我們可以在香港，新加坡看到發達的「歐洲美元」、「歐洲日元」市場。這些「歐洲貨幣」(eurocurrency)市場又進一步成為「歐洲債卷」(eurobond)和「歐洲股票」。事實上，「歐洲債卷」是國際資本近年來流入亞洲新興市場的主要形式。
但由於歐洲美元的流動性太強，不受約束，因而也是造成國際金融市場動盪不定的主要因素。那麼，這麼大的市場，這麼高的流動性，這麼高的避險需求。就必然會產生相應的金融衍生品。
因此，芝加哥商業交易所在1981年12月開發並推出了歐洲美元期貨。目前，最活躍的歐洲美元期貨是在cme上市交易的3個月歐洲美元期貨。2004年，僅此一個品種，全年成交量達到2.75億張，未平倉合約數量達700萬張，和約價值約合7萬億美元。如果以每年250個工作日計算。日平均成交110萬張，日均成交金額超過1萬億美元。
當然，這1萬億美元。是指的和約價值，如果按保證金來算，那就相差太多了。因為這一期貨品種的槓桿比例高達320倍。
cme推出的歐洲美元期貨，是以三個月期的倫敦銀行同業拆借利率(libor)為標的。合約大小是100萬美元，報價方式採用折現報價，例如95.5代表三個月的利率為4.5%(=4.5)。libor上漲則報價下跌，多頭虧損；反之libor下降則報價上升，多頭盈利。
這一和約的最小跳動價位是0.5bp。相當於12.5(100萬x0.005%x1/4)美元。交易月份為三、六、九、十二共四個季月月份。原始保證金是700美元，維持保證金是550美元。歐洲美元期貨是以合約價值計算交易量最大的金融衍生品。也是最具代表性的短期利率期貨合約，是美元短期利率觀察的重要指標。
當然，現在是2001年1月底，這一和約的日均成交量在75萬手左右。只有在某些特殊日子，其成交量才有可能放大至150萬手以上的。
歐洲美元期貨，張進能拿到的保證金沒有700美元，而是800美元。他如果撥出100億美元，能開倉1250萬手，這是不可能的。即使忽略成交量，別人將所有未平倉和約都轉給他，也不可能達到這個數字。
好在，歐洲美元每個和約的交易週期較長。就拿2001年12月和約來說吧，早在1994年的1月份，這一和約就開始掛牌交易了。截止到2001年1月份，其每天的成交量，現在已逐步放大至50萬手左右。未來隨著和約的到期，還有可能進一步攀升至80萬手每天。
當然，隨著成交量的不斷放大，未平倉和約也會跟著放大，最終的未平倉和約，有可能高達500萬手以上，因為歐洲美元期貨是以現金結算的，到期時，交易所會自動以現金結算。所以未平倉和約高一點沒有任何問題。
也因為如此，張進打算撥出50億美元資金，用來參與歐洲美元期貨的交易。50億美元可以開倉625萬手。為了控制風險、減少對市場的影響，他打算先開倉100萬手，然後每天增加一點，直至將多頭持倉增加至200萬手的規模再停手。雖然200萬的數字聽著很大，但這麼多頭寸，佔用的保證金和50億美元比起來，倉位只有三成二。在利率期貨普遍波動小的情況下，這點倉位，可謂風險很低。因此，張進還抽得出餘錢來進行其他投資。
不過，張進現在的首要任務是開倉歐洲美元期貨多頭倉位。
他在前期要開100萬手的倉位，這至少需要15個交易日。後面的100萬手，可能使得開倉週期進一步延長至40天。這就需要大量時間了，因此，他再次請了長假，只是每天利用交易的業餘時間來學習。
好在學校領導知道他是大忙人，沒有多說什麼。再說了，在美國，因為各種原因輟學的學生也不少。張進已經取得了一定成績，如果將成績公佈出去，他是能直接進入哥倫比亞大學名人堂的，學校不可能放棄這樣的人。
張進心安理得的開始入市了。鑒於2001年12月和約成交正當活躍時，他只需要簡單的開倉，持有到和約到期，交易所自動結算就可以了。因此，這次交易他沒有讓別人參與，忍讓是他和熊偉兩個人完成所有操作。
為什麼開倉2001年的12月和約，當然是考慮到911事件。911之後，美國股市處於水深火熱之中，金融危機基本成型。即使美聯儲以後還會降息，但張進覺得他的幅度也有限了。金融衍生品市場，是個有些前置的市場，在大家預期的時候，才會上漲或下跌，但在預期被證實的時候，那就要隨時防止市場反走了。因此，張進只是決定開倉2001年12月和約，以後的和約他不再做了，屆時需要尋找另外的機會。
張進入市的第一天，美聯儲恰好又降息了。
1月31日，美聯儲再次降息50個基點，使得聯邦基準利率下降至5.5％。
這裡需要說明的是，美聯儲要調整聯邦基準利率，它只是公佈一個利率目標。要實現這一目標，必須通過公開市場操作的方式，即賣出或買入國債來實現調整聯邦基準利率的目標。從而使得利率的調整，傳遞到資本市場的各種產品的價格中去。市場之所以對美聯儲有所反應，是美聯儲實際參與的結果。
不然的話，美聯儲不拿出實際行動，僅僅宣佈一個口頭消息就能讓市場下跌或是上漲。那樣的話，誰還敢跟它玩，誰還有機會能夠盈利？
其他各國央行調整利率也是如此。索羅斯狙擊英鎊、狙擊墨西哥比索能夠成功，當然是他們的央行拿出的實際行動不夠，不是這些央行動動嘴皮子就行的！(本站您的支持，就是我最大的動力。)